安捷證券：首次覆蓋維亞生物 (1873.HK)給予買入評級，目標價5.03港元

HONG KONG, Aug 22, 2019 - (亞太商訊) - 在未來中國醫藥市場中，創新能力決定著企業的定價能力和競爭力。隨著藥企出於成本控制和效率提升考慮而更多地使用外包服務，我們認為中國藥物發現CRO行業迎來了增長的黃金時期。

維亞生物(1873.HK)創新性地提出了早期藥物發現CRO業務(CFS收入)與投資/孵化(EFS收入)相結合的業務模式，構建了獨具特色的模板式孵化平台，為客戶提供CRO服務的同時分享客戶知識産權價值的上升。我們預計，FY19E/20E/21E公司將分別新增投資/孵化項目21/35/50個，分別帶來1.1億/2.1億/2.5億元人民幣EFS收入，已有和新增的投資/孵化項目將持續為公司帶來投資收益，大幅增厚公司利潤。

公司在中國基於結構的藥物發現(SBDD) CRO領域處於龍頭地位。我們預計，FY19E/20E/21E公司的CFS收入將分別達到2.5億/3.8億/5.9億元人民幣，仍是公司最主要的收入及現金流來源。

傳統CRO業務帶動公司收入持續爆發式增長，投資/孵化項目的持續退出帶動公司利潤快速增長。根據我們的預測，FY19E至FY21E總收入將按+71.7%/+63.0%/+42.9%的增長率增長，達到3.6億/5.9億/8.4億元人民幣；FY18E至FY20E年的經調整淨利潤為人民幣1.5億元/2.2億元/2.9億元，對應增速分別為+144%/+48.5%/+32.5%。

估值。我們采用分類加總(SOTP)估值法得出的公司估值為78.0億港元，得出維亞生物(1873.HK)的目標價港幣5.03元，對應46倍/32倍FY19E/20E市盈率水平，首次覆蓋給予買入評級。

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